概念股再爆发元宇宙将成为下一代互联网?

周五截至收盘,沪指跌0.18%,深成指跌0.24%,创业板指涨0.22%。本周大盘金融价值风格偏强,上证50指数大涨4.1%。北向资金全天净买入超90亿元,为连续第8日净买入,本周累计净买入达488亿元,创陆股通开通以来新高。

周五元宇宙概念股再度爆发,锋尚文化、华立科技、奥雅设计20CM涨停,中青宝盘中涨超19%,罗曼股份、金马游乐、汤姆猫等大幅冲高。

消息面上,当地时间周四,Meta在北美向公众开放了其“地平线世界”(Horizon Worlds)虚拟现实平台,朝着构建未来的元宇宙愿景迈出了一步。百度宣布将于12月27日发布元宇宙产品“希壤”,同期的百度AI开发者大会将在希壤APP举办。

从人类文明的承载形势来看:虚构一直是人类文明的底层冲动。元宇宙将真正改变我们与时空互动的方式,以虚实融合的方式深刻改变现有社会的组织与运作,从而催生线上线下一体的新型社会关系,从虚拟维度赋予实体经济新的活力。

实现元宇宙的核心框架包含:硬件、网络层、计算力、虚拟平台、协议和标准、支付方式、内容、服务和资产、消费者行为。元宇宙的技术架构并不复杂,但实现需要通信技术、计算架构、算法等技术共同配合,遵循木桶理论,长期以来停留在概念阶段;随着各领域的科技突破,元宇宙终将从概念走向现实。

早期商业可行性:VR、AR 设备 C 端接受度高,降成本路径被探明,元宇宙接入设备商业可行性即将验证。1)需求侧:facebook 的 oculus 定价方案已出,消费者接受度高;苹果入局有望创造爆款产品;2)供给侧:短焦技术路径及各自的降成本路径已被探明;商业可行性已被产业基本验证。

市场空间:元宇宙 2025 年国内市场空间在 3,400-6,400 亿元量级。加总元宇宙各细分领域(社交、游戏、短视频、电商等),测算得元宇宙市场空间 3,400亿元。通过梅特卡夫定律对元宇宙网络效应的测算,市场空间约 6,400 亿元。

元宇宙本身的技术架构并不复杂,但它的实现需要通信技术、计算架构(云计算、边缘计算)、算法(AI、音视频解码)等技术的共同配合,遵循木桶理论,因此长期以来一直停留在概念阶段;但随着各领域的科技突破,元宇宙终将从概念走向现实。我们认为实现元宇宙的核心框架分别为:硬件、网络层、计算力、虚拟平台、协议和标准、支付方式、内容、服务和资产、消费者行为。

1. 硬件:用于访问、交互或开发元宇宙的物理技术和设备。包括但不限于 C 端消费级硬件(VR 一体机、手机 AR 和触觉手套等新交互手段)以及 B 端硬件(如用于 3D 扫描实物并创建虚拟数字实体的硬件,工业辅助现实硬件等)。特定用于计算的硬件,如 GPU、ASIC 芯片和服务器,以及特定用于网络的硬件(如光纤电缆或无线芯片组)将被归类在下面两个类别。

2. 网络层:5G、wifi 等网络,提供永续的、实时的连接。元宇宙对带宽的要求很高,数据传输的网络提供商、交换中心和服务器之间的路由、以及管理消费者面前“最后一公里”数据的下一代 WIFI 等,都是元宇宙的重要支撑。

3. 计算能力:支持元宇宙的计算能力,包括物理计算、渲染、人工智能、投影、动作捕捉和翻译等多样化和高要求的功能。我们认为,AI 技术可能是元宇宙发展中的难点,能实现多功能、类人化思考的强人工智能是元宇宙实现的条件之一,但目前由弱人工智能发展到强人工智能的技术路径何时探明尚存疑问。

4. 虚拟平台:沉浸式数字模拟(通常是三维模拟)、环境和世界的开发和操作,用户和企业可以在其中参与探索、创造、社交等各种各样的体验(如赛车、绘画、上课、听音乐),并从事经济活动。这些业务不同于传统的在线体验和多人视频游戏,因为存在一个由开发者和内容创作者组成的大型生态系统,在底层平台上产生大部分内容并获得大部分收入。

5. 协议和标准:支持元宇宙整体互操作性(不同计算机系统、网络、应用程序间一起工作并共享信息的能力)的工具、协议和引擎等,使得元宇宙能够完成创建、操作和持续改进。这些标准包括资产格式及其导入导出、兼容性管理和更新、创作工具以及信息管理等。

6. 支付方式:数字支付流程、平台和运营的支持。包括数字货币及其相关的金融服务,比如加密货币:比特币和以太网,以及其他区块链技术。

7. 元宇宙内容、服务和资产:设计或创建、销售、存储、安全保护和财务管理数字资产。包含建立在和服务于元宇宙的所有业务和服务,并且没有被平台所有者垂直整合到虚拟平台,包括独立于虚拟平台专门为元宇宙所构建的内容。

8. 消费者行为:消费者和商业行为(包括时间和注意力的投入、消费和决策能力)的可观察变化。这些变化要么与元宇宙直接相关,要么由元宇宙的产生使其变为现实。当它们最初出现时,这些行为看起来更接近于“趋势”或“时尚”, 但后来将表现出持久的全球社会意义。

我们认为,元宇宙在 2025 年国内的市场空间区间可能在3,400-6,400 亿元量级。通过类比移动互联网各部门,加总元宇宙各细分领域(社交、游戏、短视频、在线视频、电商、移动办公)的方法,我们测算得到元宇宙在 2025 年的国内市场空间区间下限为 3,400 亿元。通过梅特卡夫定律对元宇宙网络效应的估计,我们测算得到元宇宙在 2025 年国内的市场空间为 6,400 亿元。

元宇宙将通过其更丰富的功能和体验,逐步替代移动互联网的部分功能,我们采用对社交、游戏、移动办公等细分领域内,元宇宙对移动互联网的渗透率,来测算元宇宙在未来 5-10 年国内的市场空间。我们认为,参考移动互联网 ARPU 对 PC 互联网时代 ARPU 的提升,元宇宙的单用户 ARPU 要高于移动互联网。根据游戏公司世纪华通公告计算,18 年同 IP、同研发商的《热血传奇》、《传奇世界》手游 ARPPU 分别是对应端游 ARPPU 的大约 1.6 倍。我们假设元宇宙由于其高沉浸感、高用户时长、多变现渠道,元宇宙 ARPU 将是移动互联网时代的约 1.5 倍。

在 2025 年前,我们认为,元宇宙主要以社交+游戏体验为前期主要布局方向,辅以部分 VR 观影、VR 购物体验、线 年,元宇宙将开始全面替代移动互联网乃至现实世界大部分功能,元宇宙将为全社会带来广阔增长空间。

元宇宙蓝图宽广无限,它的成长与成熟将明确技术进步的路径,促进硬件、服务、内容打通正向循环。关于元宇宙的投资机会,长期不应低估宏大的叙事,而短期也不应高估技术进步的节奏。股价上涨的催化因素:

1、VR、AR 产品迭代,实现优秀的用户体验以及成本的重大突破,C 端用户接受度突破临界点;

2、爆款内容的出现将推动元宇宙硬件进步以及大规模普及,从而带来行业加速发展;

3、先发应用场景的示范效应下,导致新场景大量涌现,形成基于元宇宙的新生态。

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